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家電行業每周觀點:短期需求好于預期 勤習內功應對長期變革

來源:網絡 作者: 人氣: 發布時間:2018-05-10 08:00

 
本周核心觀點:
本周我們密集參加了多個家電公司的年度投資者交流會,在調研及路演中有兩大核心感受:
1)前期造成板塊下跌的負面預期已得到基本消化:一方面是來自于宏觀層面的分歧,對經濟及地產產業鏈需求的擔憂,體現為上證50 等藍籌白馬的持續回調,目前回歸到合理或偏低估的位置;另一方面是年初板塊大漲使得投資者對板塊業績預期普遍較高,在下跌過程中經過不斷修正,現在已經回歸到合理預期,伴隨著一季報發布期結束,這一預期修正基本完成。

2)短期需求實際好于悲觀預期,優秀公司正在勤習內功應對長期變革:
結合上周外發的業績總結,17Q4/18Q1 家電行業整體延續了20%以上的收入/利潤增長,市場前期一直擔心需求,,認為業績增長主要來自于空調補庫存拉動。

根據中怡康推總數據, 2018Q1 空調/ 冰箱/ 洗衣機零售量分別同比+23%/+2%/+7%,零售額分別同比+17%/+17%/+15%。我們跟蹤的空調龍頭一直到4 月安裝卡仍有15%左右增長,表現終端需求依然呈現平穩增長,并沒有市場預期的那樣悲觀。此外面對多變的環境和潛在的競爭,優秀公司都有深刻的危機意識,開始專注于構筑長期增長能力,包括全產業鏈特別是渠道運營效率的提升,以及思維向產品導向、用戶導向轉變。

我們今年一直強調,與去年行業大開大合式的投資邏輯不同,今年的堅守始終源于自下而上優選“龍頭的個體能力”,長期來看,龍頭公司的個體能力優勢將驅動市場份額的加速集中以及其自身的確定性增長。

投資建議:
家電板塊零售數據和一季報業績相互驗證,短期需求好于市場悲觀預期。

展望后續,預計收入增速有所放緩,但隨著規模增長放緩,企業戰略將偏向盈利,依靠穩定格局與產品升級,利潤率將重回上升通道,仍將實現穩定持續的利潤增長。而經歷了前期的回調,當前板塊龍頭的估值均處于合理或偏低水平,蘊含較為悲觀的增長預期,二季度是零售端增速跟蹤的關鍵期。如果零售端增速仍能小幅增長,市場對基本面的擔憂也有望緩解,屆時板塊龍頭估值將獲得有利支撐。投資建議側重在:個股能力為主、行業周期為輔的排序。建議重點關注:
1)行業小周期影響,不改業績確定性強的白電龍頭:青島海爾、美的集團、格力電器、小天鵝A;
2)成長邏輯清晰的龍頭:包括一季報業績良好,有望帶動預期修復的華帝股份;以及蘇泊爾、歐普照明、老板電器;3)處于估值與經營底部,靜待經營拐點確認的:九陽股份、TCL 集團。

□ .金.星./.甘.駿  .光.大.證.券.股.份.有.限.公.司

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責任編輯:財經網

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